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        有效性檢驗只能檢驗市場有效性么?

        日期:2024-04-15 13:35:00 來源:互聯網
           有效市場理論是研究信息如何充分反映到價格中的過程。對市場有效最有力的支持莫過于市場經濟中的競爭機制,尤其是在金融市場中,證券及無紙化交易給投機家、套利交易者們提供便利的投機環境,從而促使套利機會瞬間即失。因為獲取最大收益是其投資的最終目的,這種追求最大收益的競爭機制,促使價格無偏地反映了證券本身的內在價值。作為一般投資者,其分析能力是有限的,對證券價格的影響是微弱的。然而,由于證券市場中存在大量的投資者,不僅包括機構投資者與般投資者,而且包括局內投資者與局外投資者。此外,還有專業分析家及證券監管部門,他們的存在都會促使價格趨于公司的內在價值。因此,即使不搜集信息,不對已公開的信息進行分析,也同樣可以按其應有價值進行買賣。許多半強式效應的實證檢驗表明,股票價格早在信息公開以前就開始對將要公開的信息有所反映。
         
           由于信息成本的原因,現實中還存在價格沒有充分反映信息的情況。獲取私人信息需要很高的成本,即使是公開信息,要想從中獲取有用的信息也需要支付成本。從公開信息提取有用的信息(如折舊方法的改變意味著什么)需要專業知識,這需要支付一定的培訓費用。值得注意的是,信息本身是復雜的,要精確地測度信息的價值,本身就是個非常困難的問題。
                                                                                                                                                                                                                                                   所以,通過價格的變化可以獲得信息,而且價格信息幾乎不需要成本。由于局內人參與交易并影響證券的價格變化,通過價格信息不但可以獲得已公開信息,而且可以獲得未公開的內幕信息。如果投資者根據價格變化獲取的信息進行正確的投資,便出現“免費搭便車”的現象。這正是傳統有效市場理論中所關注的強式有效效應:價格不但反映了公開信息,同時也反映了內幕信息。不過,通過價格挖掘信息是以不存在操縱市場為前提的。如果市場中存在價格操縱現象,則價格不能充分反映出資產的內在價值,價格也就不能充分揭示信息了。
                                                                                                                          
           有效性檢驗只能檢驗市場非有效性,不能直接證明其已經達到有效,因為在檢驗市場半強式有效的信息集中,不可能窮盡所有的信息來檢驗市場有效性。從法瑪對有效市場理論重新描述可以看出,他試圖避開市場有效性的定義問題,而著眼于考察股票市場行為模式。因此,有效市場的研究與市場行為模式研究幾乎是等同的?梢赃@么認為,我們更關注有效市場理論研究的結果將能給我們帶來什么。因此,市場有效性研究應該定位于包括歷史相關信息、公開信息及內部信息在內的市場行為研究,而不是限定于市場有效性檢驗上,市場行為及信息的市場效應研究本身就可以描述、檢驗市場運行效率。
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